地方性AMC業(yè)務模式
2021-04-07 16:01:16 資產管理目前，從規(guī)?？矗胤劫Y產管理公司的最大的業(yè)務來源是代持通道業(yè)務和買斷轉讓業(yè)務。而能夠提供更理想收益的是優(yōu)中選優(yōu)的“自行處置”業(yè)務，以及類似的目標資產構成的投行化、基金化業(yè)務。
1、代持通道業(yè)務
即原持有方非真實賣斷，AMC幫助不良資產原持有方短期代持，暫時美化一下原持有方的資產負債表，其后在約定時間、以約定方式，由原持有方回購或暗保的業(yè)務模式，AMC不承擔終極風險。原持有方目前較為普遍的有銀行、國企及擔保與小貸公司。
從資金來源看，通道業(yè)務有兩種主要模式。其一，由不良資產持方提供資金，但也需要在出資上設計一番。以央企不良資產出表為例，央企在銀行辦理一筆存款，存單質押融資購買資管計劃，對接不良資產。在這種模式下，AMC賺取的是通道費用，一般在千分之一到千分之三。其二，由AMC先出資，或募資，相當于是不良資產原持有方向AMC借款，然后原持有方和AMC簽訂回購或暗保協(xié)議。在這種模式下，AMC的收入除了通道費，還有資金差價。
這類業(yè)務利潤率不高，但對AMC基本沒有風險，規(guī)模較大，收入穩(wěn)定可觀。從前一個時期的不良資產供給情況看，也遠比賣斷型要多。
2、（批量或非批量）買斷轉讓業(yè)務
在原持有方真實賣斷資產的情況下，省級AMC也并非都會自行處置。省級AMC作為不良處置中一級市場參與主體，后面還有大量二級市場機構和投資人等著“接盤”。AMC傾向于采取批量或非批量轉讓的交易模式，利用資產包中各債權資產信息的不對稱低買高賣，進行套利交易。批量轉讓類因規(guī)模之大可從中獲得更大的成本折讓，之后再將批量中的大包拆小包，通過更廣泛的潛在買家渠道變現(xiàn)而獲利。為規(guī)避“只能在本省內批量受讓金融企業(yè)不良資產（注：批量指10戶以上打包）”的監(jiān)管規(guī)定，有的地方資產管理公司通過10戶以下打包，在全國范圍內接單轉讓業(yè)務或通道業(yè)務。
地方資產管理公司成立時間較短，普遍缺乏主動處置不良資產的能力，在盡職調查環(huán)節(jié)，往往與民間投資機構合作，這很大程度上帶動和活躍了民間AMC參與其中。
3、收購處置或托管：優(yōu)中選優(yōu)，盤活重整，或基金化操作地方資產管理公司收購并自行處置的資產，一般都指向特定地區(qū)、特定產業(yè)及特定領域，好中選優(yōu)，優(yōu)中選精。這樣的資產，可能涉及并購重組、盤活重整等運作機會，可預期獲得更高的增值收益。托管業(yè)務相對為“輕資產”業(yè)務，據(jù)調研，浙江省浙商資產的托管業(yè)務是其重要板塊之一，目前標的資產11家，涉及債務金額100多億。
單筆處置或不良資產處置專業(yè)基金化運作的參與主體，其自身一般具有訴訟清收、盤活、重整及處置的獨特能力和特殊信息，對不良資產的背景、參與人背景更加熟悉。據(jù)調研獲得的信息，在江浙滬地區(qū)，東方資產與民間AMC機構合作成立特殊資產管理基金，進行不良資產包的收購處置，民間機構憑借額外信息，可實現(xiàn)毛利率12.5%以上的精準化拿包，而東方資產可獲得年化12%的清收處置收益，和30%的后端投資收益。浙商資產有意仿效，重點在并購基金、重整基金方面進行嘗試和創(chuàng)新。
第一、二類地方資產管理公司還關注與國企改革、混合所有制改革有關的重整機會。近期國家正在推進國有資本運營試點和混合所有制改革，其間會剝離一些低效、無效的非主業(yè)資產，這當中產生了較多盤活重組的機會。對于政府在推進轉型改革方面較為積極主動的省份，地方資產管理公司享有更多機會。由于國有資本運營的改革是垂直的，涉及央企集團，也涉及部分省級大國企，四大AMCs中信達先行一步，已與上海國資（上海首家省級AMC）合作成立了一支混改基金。
4、不良資產證券化等投行化業(yè)務
這類業(yè)務也是目前先進AMC積極探索的領域。收購不良資產注入上市公司做市值管理，是一種重要方式。地方資產管理公司的股東中不乏上市公司平臺，而地方資產管理公司自身也在布局上市公司。其中的商業(yè)邏輯在于，代持不良資產注入上市公司，以此提振股價。不良資產清收本身能收回來一點，假使有虧損部分，股價上漲也可能進行彌補。目前來看，將收購不良資產注入關聯(lián)上市公司，是除傳統(tǒng)清收處置之外，一個比較重要的盈利點，通過債務重組、資產并購、追加投資、資產證券化等各類投行工具的創(chuàng)新組合，實現(xiàn)不良資產經營，提升不良資產的內在價值。
投行業(yè)務可提供匯聚各類投資人及基金的重要平臺，并可運用產品架構設計、不良資產組包、分包、分層、切割等靈活組合、資本運作等多方面技巧，滿足不同偏好投資人的流動性需求，更可通過優(yōu)化資源配置、運用資本市場來提升不良資產的價值。
5、財富管理業(yè)務
除了不良資產處置，部分地方資產管理公司也有一些額外業(yè)務。據(jù)研報顯示，廣東省AMC粵財資產業(yè)務除了以不良管理為主業(yè)延伸（收購、處置、經營）外，還有財富管理功能，即設立投資合伙企業(yè)和管理公司，通過代理高端社會投資者的財富管理業(yè)務，建立資產收購資金池，拓寬融資渠道。浙江省浙商資產，與東方財富網(wǎng)合作成立第三方財富管理平臺——般若財富，吸收社會資本，發(fā)展資產管理業(yè)務。安徽省AMC安徽國厚，截至2016年年初管理省內各類產業(yè)基金、城鎮(zhèn)化基金及中小企業(yè)發(fā)展基金80多只，規(guī)模超千億?？梢酝茰y，在不良資產處置不能支撐短期利潤的快速大規(guī)模增長的情況下，地方資產管理公司需要發(fā)展更為強大的現(xiàn)金流業(yè)務，來支撐理想的業(yè)務結構。